Tema 19 de 43

Mercado Financeiro, Fundos de Investimento e Estrutura de Capital

O brasileiro paga até dez vezes mais juros que o mexicano, e cinco empresas sozinhas respondem por quase metade do Ibovespa.

As 227.257 bolsas de estudo registradas pelo CNPq e o Índice Brasileiro de Conectividade da Anatel, medido município a município, não parecem à primeira vista dados sobre mercado financeiro — mas juntos expõem a mesma arquitetura de concentração que rege o crédito, a bolsa de valores e o câmbio no Brasil: quem já tem capital, infraestrutura e localização favorável acumula mais rápido, enquanto o resto do país paga o preço de ficar de fora.

Bolsas de estudo: quanto investimos?

Em um único ano, o CNPq financiou 227.257 bolsas de pesquisa — um número que parece grande isoladamente, mas que se revela pequeno diante do tamanho da população brasileira e da defasagem científica que o país precisa vencer. O valor médio por bolsa é baixo, o que limita o poder de atração de talentos e empurra pesquisadores qualificados para fora da carreira acadêmica ou para fora do país.

Duzentas e vinte e sete mil bolsas é pouco para um país de 200 milhões de habitantes que precisa investir pesado em formação científica.

Onde estão os bolsistas?

Setenta por cento das bolsas de pesquisa vão para o Sudeste. Some o Sul, e três em cada quatro bolsas do país ficam concentradas nessas duas regiões, deixando Norte e Nordeste — juntos — com apenas 15% do total. A ciência brasileira nasce e se reproduz na mesma geografia de sempre, perpetuando a distância entre os polos de pesquisa e o resto do território nacional.

A ciência brasileira está concentrada no eixo Sul-Sudeste — o mesmo desenho de desigualdade regional que aparece em quase todo indicador socioeconômico do país.

Conectividade: oligopólio

O Índice Brasileiro de Conectividade da Anatel expõe uma desigualdade digital gritante: o Distrito Federal tem 72,9 pontos, o Rio de Janeiro 65,5, mas o Amazonas fica em apenas 34,3 — menos da metade do índice da capital federal. Sem conectividade, não há aula on-line, não há trabalho remoto, não há acesso a serviços públicos digitais: o Amazonas fica de fora de uma parte crescente da vida econômica e educacional do país.

O Amazonas tem metade da conectividade digital do Distrito Federal — um oligopólio de infraestrutura que reproduz, na internet, a mesma desigualdade territorial de sempre.

P&D: quanto investimos?

O Brasil investe 1,2% do PIB em pesquisa e desenvolvimento, contra uma média de 2,4% nos países da OCDE — exatamente metade. Esse hiato de investimento se acumula ano após ano em atraso tecnológico, dependência de patentes estrangeiras e menor capacidade de inovar em setores estratégicos como energia, saúde e defesa.

O Brasil investe em pesquisa e desenvolvimento metade do que investe, em média, um país da OCDE — um atraso que se acumula geração após geração.

Bolsa de valores: concentração acionária

As cinco maiores empresas listadas respondem por 45% de todo o Ibovespa — quase metade do principal índice da bolsa brasileira depende do desempenho de um punhado de companhias. O free float, fatia de ações realmente disponível para negociação no mercado aberto, é de apenas 35%; o restante fica em mãos de controladores, do Estado e de grandes fundos, o que faz do Ibovespa um termômetro de poucos grupos econômicos, não da economia brasileira como um todo.

O Ibovespa é concentrado em cinco ações — ele mede o humor de um punhado de grupos econômicos, não o pulso da economia brasileira.

Fundos de investimento: quem aplica

Bancos, seguradoras e outros investidores institucionais controlam 70% de todo o patrimônio aplicado em fundos de investimento no Brasil. Somando investidores estrangeiros, o mercado financeiro nacional se torna 85% institucional e estrangeiro — pessoa física fica com fatia marginal de 12%, e investidores qualificados, com apenas 3%. O "mercado financeiro brasileiro" que aparece nas manchetes é, na prática, um clube fechado de grandes players.

Oitenta e cinco por cento do mercado financeiro brasileiro é institucional ou estrangeiro — a pessoa física comum é apenas figurante nesse jogo.

Spread bancário: o mais alto do mundo

O spread bancário brasileiro — a diferença entre o que o banco paga para captar dinheiro e o que cobra para emprestar — varia entre 40% e 80% ao ano. No México, fica entre 10% e 15%; no Chile, entre 5% e 8%; na média da OCDE, entre 2% e 4%. O brasileiro paga até dez vezes mais juros que o mexicano pelo mesmo tipo de crédito — um sinal claro de que o sistema bancário nacional opera com pouquíssima competição.

O brasileiro paga até dez vezes mais juros que o mexicano pelo mesmo crédito — um sistema bancário capturado por poucos, sem competição real.

Crédito imobiliário: privilégio de poucos

O financiamento imobiliário representa apenas 8% do PIB brasileiro, contra 20% no Chile e 50% nos Estados Unidos — o Brasil oferece seis vezes menos crédito para moradia, proporcionalmente, do que os americanos. A taxa média cobrada, SELIC mais 5 a 8 pontos percentuais, empurra o financiamento habitacional para fora do alcance da maior parte da população, restringindo o acesso à casa própria a quem já tem renda alta e histórico de crédito consolidado.

O crédito imobiliário brasileiro é seis vezes menor que o americano em proporção do PIB — o resultado de décadas de Estado mínimo na política habitacional.

Hipóteses explicativas

A concentração de bolsas de pesquisa no eixo Sul-Sudeste ajuda a explicar o subdesenvolvimento relativo do Norte do país — sem formação científica local, sem capacidade de inovação regional. O baixo investimento em P&D explica a dependência tecnológica externa que atravessa praticamente todos os setores da economia. O spread bancário elevadíssimo revela um sistema financeiro capturado: bancos cobram o que querem porque a competição real é mínima. E a concentração do Ibovespa em cinco ações mostra que o principal índice da bolsa brasileira funciona como termômetro de poucos grupos econômicos, não da economia como um todo.

Implicações para políticas públicas

Redistribuir bolsas de pesquisa para o interior do país poderia ajudar a desenvolver polos científicos fora do eixo Sul-Sudeste. Aumentar o investimento em P&D reduziria a dependência tecnológica de longo prazo. Quebrar o oligopólio bancário — via mais competição e portabilidade de crédito — tende a reduzir o spread. Expandir o Sistema Financeiro de Habitação ampliaria o acesso ao crédito imobiliário. E políticas de concorrência mais agressivas no setor bancário poderiam finalmente pressionar os juros para baixo.